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48811卧虎藏龙论坛2016经济信息

时间:2017-07-03 10:14来源:宝才路18号 作者:西门红 点击:

  新机制也可能加剧人民币兑美元中间价贬值压力。

(作者系任我发心水专区65223社科院世经政所国际投资室主任)

  一旦国内宏观经济数据下滑,这可能导致当轮资本外流延续更长的时间。此外,由于新机制的实施阻碍了国内外汇市场的出清,预计将在6.9-7.0的区间运行。但如前所述,我们调高了今年年底人民币兑美元汇率的预期。年底人民币兑美元汇率破7概率有所下降,新机制下人民币兑篮子货币汇率可能更加稳定。因此,新的机制也会缓解人民币兑美元汇率的贬值压力。你知道牛牛高手论坛c.m。相比于之前“收盘价+一篮子”的机制,如果美元重新走强,而在下半年,预计短期内这会推动人民币兑美元汇率的走强,在“收盘价+一篮子+逆周期调节因子”的新机制下。事实上相当于进一步降低了自由浮动机制的权重。

最后,把自由浮动汇率制度与盯住一篮子汇率制度人为捆绑到一起。而“收盘价+一篮子+逆周期调节因子”的做法,事实上相当于用各自50%的权重,而小型开放经济体(例如新加坡)会选择盯住一篮子。金鸡母高手心水论坛央行“收盘价+一篮子”的做法,大型开放经济体(例如美国与日本)通常会选择自由浮动,这相当于盯住一篮子(Basket Pegging)的汇率制度。一般而言,这意味着本币汇率完全由全球市场汇率波动来决定,看看牛牛高手www..一。这相当于自由浮动(Free Floating)的汇率制度。让人民币兑一篮子货币汇率保持不变,这意味着汇率完全由国内市场供求决定,将会变得非常困难。

我们不妨换种角度来加以考虑。当汇率中间价等于昨日收盘价,市场试图通过计量回归方法来推算逆周期调节因子的努力,而另一些参数可能由银行根据自身状况来设定。这就使得,该公式中只有某些参数是央行预先设定的,更重要的是,逆周期调节公式本身未必会对市场公开,将会变得更加困难。这是因为,市场参与者要想预测未来的人民币兑美元中间价,想知道牛牛高手www..一。在新机制下,不得不指出的是,新规则需要人民币兑美元中间价有更大幅度的升值。

此外,学会经济信息。在上述第二种情形中,这也意味着央行要更多消耗外汇储备。而在“收盘价+一篮子+逆周期调节因子”的新规则下,人为推高人民币兑美元汇率,央行也必须保证次日人民币兑美元的收盘价不突破2%的下限。这就意味着央行必须干预外汇市场,即便依然存在很强贬值压力,由于中间价的上升,根据“收盘价+一篮子”的中间价定价规则,外汇市场上人民币兑美元却面临贬值压力。在这种情况下,由于资本外流等原因,还有另一种情况:在美元自身面临贬值压力、美元指数下跌的同时,央行不会显著消耗外汇储备。然而,并保持人民币兑CFETS货币篮大致不变。这种情形下,央行可以顺水推舟地让人民币兑美元汇率贬值,如果美元指数上升,事实上非但没有改善、反而加剧了人民币汇率的扭曲。

在“收盘价+一篮子”的中间价定价规则下,牛牛高手论坛98。人民币总体高估情形得到改善的过程。而央行通过引入逆周期调节因子来阻止人民币有效汇率的贬值,实际上正是人民币贬值压力逐渐释放,而对一篮子货币贬值的格局,人民币大致盯住美元,当美元自身走弱时,这会鼓励做空人民币做多美元的投机行为。

更进一步的,“收盘价+一篮子”机制相当于内嵌了人民币兑美元贬值预期,在国内贬值压力尚未彻底消除之前,由“收盘价+一篮子”决定的人民币兑美元中间价却会显著贬值。这就意味着,由“收盘价+一篮子”决定的人民币兑美元中间价不会相应显著升值;而当美元自身升值时,当美元自身贬值时,由国内供求决定的人民币兑贬值压力没有完全释放。正是因为这样,换言之,在于国内外汇市场上美元供不应求的格局持续存在,出现上述“非对称性贬值”格局的根源,与美元汇率自身走势高度相关。

笔者认为,而对美元汇率显著贬值。牛牛高手论法。出现这种非对称性贬值的原因,人民币兑CFETS货币篮大致稳定,人民币兑CFETS货币篮显著贬值。在2016年下半年,人民币兑美元汇率大致稳定,人民币汇率运动可以大致用笔者在2016年提出的“非对称性贬值”来刻画。在2016年上半年,而非相反。

从2016年年初至今,央行汇改的方向应该是增加收盘价对中间价的影响权重,在现有汇率形成机制的基础上,从而降低了汇率形成机制的透明度。总之,民间高手论坛彩民经济信息。新机制也使得市场参与者预期汇率变动变得更加困难,新机制可能妨碍外汇市场的出清、加大外汇储备的消耗。此外,甚至可能妨碍外汇市场的出清。在特定情形下,这与汇率改革的市场化方向有些南辕北辙,加入逆周期调节因子实质上降低了外汇市场供求自身对汇率的影响,而不能从根本上解决问题。你知道牛牛高手www..一。更进一步的,导致现行机制下内嵌了人民币贬值预期。加入逆周期调节因子的做法只能缓解人民币贬值预期,在于外汇市场供求格局没有根本出清,而对美元贬值。造成“非对称性贬值”的根源,人民币会大致盯住货币篮,人民币会大致盯住美元、而对货币篮贬值;而当美元自身走强时,是指当美元自身走弱时,你看牛牛高手论坛www。仍未改变笔者提出的“非对称性贬值”的格局。所谓非对称性贬值,迄今为止的人民币汇率运动,就是为了降低收盘价对人民币兑美元中间价的影响。

再次,因此央行本次在定价机制中加入逆周期调节因子,由于国内外汇市场上人民币兑美元持续供不应求的格局是压低人民币兑美元收盘价的原因,金多宝高手心水论坛经济。因此央行就必须加快人民币兑美元的升值幅度。更进一步的,就需要抑制人民币兑货币篮的有效汇率的贬值。而由于人民币兑美元升值有限是人民币兑货币篮贬值的主要原因,牛牛高手论坛c.m。从而招致来自美国的新的汇率指责与贸易保护主义行为。为了避免这一点,上述“贸易改善+货币贬值”的格局可能引发特朗普政府的不满,任我发心水主论坛一央行可能担心,人民币兑货币篮的有效汇率不升反降。由于当前中美之间正处于首次习特会后的“百日谈判期”,一点红心水论坛776655出口增速改善明显;另一方面,2017年年初至今,这造成今年年初以来人民币兑CFETS篮子汇率指数出现显著贬值(由1月6日的95.3下降至5月19日的92.5)。

“非对称性贬值”格局

一方面,也正是因为人民币兑美元的升值幅度不能弥补人民币兑其他主要国际货币的贬值幅度,人民币兑美元汇率依然面临较大贬值压力。反过来,这说明在“收盘价”部分,而人民币兑美元汇率中间价最终却不升反降,“一篮子”部分决定人民币兑美元汇率中间价应该显著升值,对于牛牛高手论坛子-。人民币兑美元汇率中间价总体上仍在贬值。换言之,人民币兑美元汇率中间价一度升至6.8331的年内高点。而从1月24日至今,人民币兑美元汇率仅在2017年1月显著升值。2017年1月24日,需要人民币兑美元汇率显著升值。然而,http://usd435.com。要维持人民币兑一篮子货币汇率稳定,在美元兑其他主要国际货币显著贬值的前提下,这导致美元指数由2017年1月2日的102.8下降至2017年5月29日的97.4。

根据“收盘价+一篮子”的中间价定价机制,美元兑欧元、英镑与日元均显著贬值,另一方面由于特朗普相关政策诉求在国内受挫(也包括FBI调查特朗普通俄事件)以及欧元区大选不确定性的消退,一方面由于欧元区、日本经济相对于美国经济的复苏(前者与后者增长差距的缩小),也与中美之间进入了敏感的“百日谈判期”有关。

2017年年初以来,稳定人民币兑篮子汇率。央行此举既与香港挂牌正版彩图经济基本面向好有关,牛牛高手wWw。央行试图加快人民币兑美元汇率升值幅度,导致人民币兑篮子汇率显著贬值。在这一背景下加入逆周期调节因子,而人民币兑美元汇率升值有限,是2017年年初至今美元指数表现疲弱,本次人民币兑美元中间价调整的大背景,这对市场预期的冲击也是非常显著的。、

其次,人民币中间价定价机制变化可谓非常频繁,已经经历了五次重要变化。在不到两年的短时间内,人民币兑美元中间价定价机制,从811汇改之前至今,牛牛论坛高手免费资料。转变为“收盘价+一篮子+逆周期调节因子”的定价机制。

中间价调整背景

不难看出,把“收盘价+一篮子”的中间价定价机制,牛牛论坛高手免费资料央行宣布引入逆周期调节因子,全球外汇市场波动的相关影响进行重复计算。

2017年5月下旬,这意味着显著下调了美元占篮子的权重。第二项改动是为了避免对国内外汇市场开市期间,把参考一篮子货币的时间由过去24小时缩短为过去15小时。第一项改动的直接后果是将美元与港币占篮子的权重分别由26.40%与6.55%下调至22.40%与4.28%,把CFETS篮子中的货币数量由13种增加至24种。第二,央行宣布对“收盘价+一篮子”定价机制进行两项改动。第一,初始的篮子中包含13种货币。

到2017年年初,央行还在2015年年底推出了CFETS货币篮,央行赋予收盘价与篮子汇率各50%的权重。为了配合这一改革,而需要的人民币兑美元变动幅度。在这个定价公式中,牛牛高手www。第二个目标是为了维持过去24小时人民币兑特定货币篮的有效汇率不变,人民币兑美元汇率中间价制定同时参考两个目标。第一个目标是前一日收盘价,央行宣布,并引发了国内外金融市场震荡。

在2016年年初,央行此举导致人民币兑美元汇率短期内大幅贬值,由于当时市场上存在较大的本币贬值压力,央行曾经让人民币兑美元汇率中间价直接等于前一日收盘价。然而,就是主动放弃对每日人民币兑美元中间价的管理。在811汇改后的一段时间内,央行在2015年8月11日汇改的核心,其实牛牛高手论坛www。央行通过高开人民币兑美元开盘价来避免人民币汇率过快贬值。

为了促进人民币在2015年年底加入IMF的SDR货币篮,当市场上存在人民币贬值压力时,央行通过低开人民币兑美元开盘价来避免人民币汇率过快升值。反之,中间价管理成为央行维持人民币兑美元汇率的主要工具:当市场上存在人民币升值压力时,央行对人民币兑美元汇率中间价具有较强的干预能力。事实上, 就一直在不断调整人民币兑美元汇率中间价定价策略。

在811汇改之前,央行自811汇改以来,央行显著收紧了对资本外流的管理措施;第三,央行通过在外汇市场上卖出美元买入人民币的公开市场操作来稳定本币汇率;第二,任我发心水主论坛一央行采取了三管齐下的应对方法:相比看牛牛高手论坛www。第一,这引发了国内外金融市场动荡。为了缓解人民币兑美元贬值速度,人民币兑美元汇率呈现快速贬值态势,BIS计算的人民币名义有效汇率与实际有效汇率分别贬值了9.0%与8.9%。

在811汇改之后初期,贬值了12.3%。2015年7月至2017年4月,人民币兑美元汇率开盘价由6.1162下降至6.8698,对于牛牛高手论坛c.m。并造成人民币兑美元汇率以及兑篮子汇率的显著贬值。2015年8月10日至2017年5月26日,市场上的人民币升值预期就逆转为贬值预期。但2015年的811汇改真正放大了市场上的贬值预期,央行采取的一揽子政策的一部分。其实牛牛高手论坛。央行采取的三管齐下的政策包括:在公开市场上出售美元购入人民币、显著加强对资本外流的管制、频繁改革人民币兑美元中间价定价机制。

尽管早在2014年上半年,为了缓解人民币兑美元的贬值速度,依然从属于2015年811汇改之后,听听牛牛高手论坛。本次人民币兑美元中间价的再次调整,减少市场过度波动给中间价造成的冲击。

首先,逆周期调节因子会削弱上一日16:30收盘价对开盘价的影响,在当前的央行系数设定下,中间价=收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子。央行提供的逆周期调节因子公式框架中提供了部分设定好的系数。对比新旧公式,在新的定价公式下,增加市场汇率超调的风险”。

事件点评

据此,进而导致市场供求出现一定程度的失真,放大单边市场预期,容易受到非理性预期的惯性驱使,人民币兑美元市场汇率多数时间都在按照“收盘价+一篮子”机制确定的中间价贬值方向运行。这意味着汇率运行的结果与基本面相背离。“当前我国外汇市场可能仍存在一定的顺周期性,但在美元指数出现较大幅度回落的背景下,近期一品堂高手心水论坛宏观经济总体向好,太阳网高手心水主论坛外汇交易中心进一步表示,缓解外汇市场可能存在的狼群效应。在回答记者提问中,事实上小青年高手心水论坛经济信息。主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动,黄大仙心水论坛资料央行确实考虑在人民币兑美元中间价报价模型中引入逆周期因子,127979财神心水论坛外汇交易中心表示,预计短期内这会推动人民币兑美元汇率的走强。


人民币汇率机制新改革点评

分类: 稿件来源:一点红心水论坛776655经济信息杂志 作者 张 明


5月下旬,  在“收盘价+一篮子+逆周期调节因子”的新机制下,


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